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三钢闽光:大幅向上修正业绩预告,H1远超预期

发布时间:2017-07-07    研究机构:兴业证券

公司发布2017半年度业绩预告修正公告,预计实现业绩90,300-108,280万元,同比增150.60%-200.50%,较一季报披露的预告大幅提高。

供需良好+矿价走弱之下,长材吨毛利高位是公司H1业绩远超预期的主因。今年上半年,供给端去产能与取缔“地条钢”带来双重压力,需求形势又显著好于预期,建材社会库存直至上周仍在持续下降。Q2行业长材吨毛利水平持续提升,5月份一度达到近年来高点。公司长材收入占比近80%,因此Q2业绩环比又大幅提升,H1业绩远超预期。

成本控制有方,盈利能力居行业前列且持续提升。2016年公司在营业成本的缩减和三项费用的管控上都取得了显著成效,在所有上市钢企中毛利率名列前茅,三项费用收入占比仅3%,排名第一。今年Q1,公司三费收入比仅1.66%。在期间费用缩减空间有限的情况下,Q2净利润环比21.52%-65.63%的提升将有大部分来自于成本控制的贡献。假设公司上半年吨钢期间费用180元/吨,Q1与Q2钢材销量相近,通过大致测算,公司Q2的吨钢毛利较Q1环比有12%-39%的提升。

全年业绩可期待。下半年“钢需”没那么差,供给端电炉钢产能释放不确定性大,采暖季限产或影响全国日均产量10%以上,钢价仍有上涨空间。成本端矿价又缺乏支撑,公司今年全年的业绩依旧可以期待。

预计公司2017-2019年分别实现归母净利润19.91亿元、21.75亿元、22.52亿元,对应PE分别为9.4、8.6、8.3倍,维持公司“增持”评级。风险提示:下半年地产需求加速下滑;采暖季限产执行不及预期。

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