三钢闽光(002110.CN)

三钢闽光(002110):区位优势明显 做大钢铁主业增强规模优势

时间:20-05-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2019 年业绩:钢材量增价跌,实现营收455.1 亿元、同比增25.6%,归母净利润36.7 亿元、同比减43.5%。每股收益1.50 元/股,ROE 为19.6%、同比降15.9PCT。(1)2019 年分红预案:拟每10 股派现金红利2.5 元,占2019 年归母净利润的16.7%。(2)产量:生产铁、钢、材和焦炭分别875.8、1037.1、1042.9、72.1 万吨,同比分别增长5.8%、7.4%、8.7%和-16.6%。(3)业务结构:长材营收、毛利占比分别为67.4%、84.6%,板材营收、毛利占比分别为12.6%、14.1%。(4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢期间费用较为稳定。(5)经营质量:营运能力明显提升,获现能力和偿债能力有所下降。

2020Q1 业绩:公司钢材产量同比下降8.7%,钢价同比涨、环比跌,营收、归母净利润分别同比增27.6%、减47.6%至106.5、5.0 亿元。

2020 年计划:公司计划生产钢材963.0 万吨、较2019 年实际产量减7.7%,营收、利润分别减少5.2%、33.6%,环保计划投资2.2 亿元。

公司看点:福建省钢材需求较好,粗钢产量占福建省的43.4%,区域市占率高;积极购买钢铁产能指标,做大钢铁主业;控本能力较强,盈利韧性有望增强,持续稳定分红,PB_LF 估值处2011 年来低位。

盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 为1.06/1.16/1.25元,对应2020 年5 月7 日收盘价,2020-2022 年PE 为6.82/6.26/5.80倍,2020 年PB 为0.86 倍。综合考虑公司历史PB 估值中枢,区域优势明显,控本能力提升和盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司2020 年合理PB 为1.2 倍左右,以2020 年预测每股净资产8.43 元计算,公司合理价值为10.12 元/股,对应2020 年PE 为9.55倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。