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三钢闽光(002110):盈利韧性较强 业绩有望回升

发布时间:2020-04-27    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司2020 年一季度业绩符合预期,公司盈利受疫情影响一季度有所下滑,但韧性较强。我们预期随着下游复工复产的持续推进,钢铁需求将走强,公司业绩有望回升。

  投资要点:

  维持“增持”评级。 公司2020年一季度实现营业收入106.53亿元,同比下降27.63%;归母净利润5.04 亿元,同比下降47.62%,公司业绩符合预期。维持公司2020/2021/2022 年EPS 为1.41/1.48/1.54 元的预测,维持公司目标价10.57 元,“增持”评级。

  受疫情影响,公司一季度盈利能力下滑,但仍表现出较强韧性。2020 年一季度,公司销售毛利率为10.68%,同比下降9.45 个百分点;销售净利率4.74%,同比下降6.81 个百分点。在疫情影响下,一季度国内钢铁下游需求较弱,公司销售毛利率及净利率下滑幅度优于行业平均,整体盈利能力显现较强韧性。我们预期随着下游需求的持续回升,公司盈利将稳步回升。

  销售费用率持续优化,资产负债率保持低位。2020 年一季度公司期间费用率为3.96%,其中销售费用率为0.25%,同比下降0.06 个百分点,环比下降0.03个百分点,公司销售费用率持续优化。公司2020 年一季度资产负债率为37.69%,较2019 年全年上升0.83 个百分点,远低于行业平均水平。

  建筑用钢需求强势回升,公司业绩有望维持较高水平。我们观察到目前建材需求已回升至往年最高水平,前期由于疫情积累的钢材库存正加速去化,叠加2020 年宏观政策偏暖,我们认为全年钢铁需求无需悲观,钢价不弱,公司在罗源闽光并入后,整体产能将由950 万吨上升至1150 万吨,公司区域内钢材市场市占率将进一步提高,竞争优势凸显,有望充分受益地区良好的供需格局,业绩有望稳步回升。

  风险提示:疫情影响持续扩大;突发安全事故。

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