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三钢闽光(002110)年报点评:业绩同比下滑 产能规模仍有扩张空间

发布时间:2020-04-20    研究机构:平安证券

投资要点

事项:三钢闽光(002110)披露年报:2019年实现营业总收入455.11亿元,同比增长25.55%;归母净利润36.73亿元,同比下降43.55%,扣非归母净利润36.75亿元,同比下降36.07%;每股收益1.50元,拟每10股派发现金股利2.50元(含税)。

平安观点:

钢材产销量提升,2019 年营收增长明显。2019 年公司实现营收455.11亿元,同比增长25.55%,增幅明显,主要得益于公司产品产销量提升。2019 年,公司钢材产销量分别为1045.0 万吨、1042.8 万吨,同比均超过8%,历史上首次双双突破1000 万吨。公司子公司漳州闽光于2018 年底投产,2019 年生产逐步进入正轨,全年贡献产量25.2 万吨;另外,2018年底上线的物联云商电子交易平台于2019 年开始贡献营收增量。

矿价上涨、钢价下降,公司增收不增利。2019 年,普氏进口铁矿石均价93.41 美元/吨,同比增长34.5%;国内铁精粉干基含税价(迁安66%品位)849.06 元/吨,同比增长19.9%,矿价大幅上涨显著推升了钢企生产成本;与此同时,2019 年Myspic 钢价指数同比下降6.4%,其中福州地区螺纹钢均价4076.8 元/吨,同比下降6.1%。成本上涨、钢价下降,极大的压缩了行业盈利空间,行业盈利整体同比大幅下降,公司业绩与行业趋势基本一致。

产能规模仍有扩张空间,区域龙头地位有望进一步巩固。根据2020 年1月16 日公司投资者关系活动记录表显示,目前控股股东三钢集团正在解决罗源闽光收购三金钢铁的遗留问题,解决后公司计划用100 天左右完成对罗源闽光(炼钢产能200 万吨)的收购;另外,公司还于2019 年上半年成功购买山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标(钢100 万吨,铁100 万吨)。因此,公司产能规模还有近300 万吨(占整体30%左右)扩张空间。若这两个项目顺利完成,公司总粗钢产能将接近1300 万吨,届时在福建市场占有率将达到70%以上,区域龙头地位有望进一步巩固。

盈利预测与投资建议:由于疫情影响国内经济下行,行业景气度也有所下滑,调整公司原有业绩预测,预计2020-2022 年归母净利润为21.38 亿元、22.18 亿元、23.08 亿元(原有2020-2021 年业绩预测为49.56 亿元、51.01 亿元)。公司作为福建区域龙头钢企,产品享有一定溢价空间,同时公司资产整合稳步推进,规模有望进一步扩张;同时,公司管理水平和成本管控能力在行业内也位居前列,在行业下行周期或能够取得相对竞争优势,维持“推荐”评级。

风险提示: 1、疫情影响超预期。如果全球疫情时间进一步拉长,预计将拖累全球经济增长速度,进而影响国内经济增速,导致行业景气度进一步下降。2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。

申请时请注明股票名称