三钢闽光(002110.CN)

三钢闽光(002110)年报点评报告:业绩下滑符合预期吨钢盈利水平维持领先

时间:20-04-18 00:00    来源:天风证券

4 月16 日,公司发布2019 年年度报告:2019 年公司实现归母净利润36.73亿元,同比减少43.55%;四季度归母净利润8.48 亿元,环比增长30.03%。

报告期内实现基本每股收益1.5 元/股,上年为2.65 元/股。公司计划以24.52亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元(含税),按照4 月15 日收盘价进行计算,股息率为3.12%。

行业盈利能力普遍下滑 公司吨钢盈利水平仍维持领先2019 年,公司钢材产销量1042.85 万吨、1045.03 万吨,同比分别增长8.71%、8.34%。但报告期内行业供给增加导致钢价承压,2019 年福州地区螺纹钢、中板年均售价分别为4076.80 元/吨、4040.12 元/吨,同比分别下跌6.05%、8.81%。与此同时铁矿石价格的大幅上涨抬升公司生产成本,2019 年公司营业成本同比增长50.45%。虽然公司持续推进全流程降本,报告期内公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本16.17 元/吨、2.88 元/吨,合计降本增效1.29 亿元,但在钢材价格回落与原材料成本上升的双重压迫下,公司业绩同比下滑。2019 年,钢铁行业盈利能力普遍下降,但公司吨钢盈利水平仍维持行业领先,报告期内实现吨钢净利润352.23 元/吨,仍处于目前已披露2019 年年报的上市普钢企业前列。

产能仍有扩张潜力 利于进一步提升区域集中度公司是福建省最大的钢铁生产基地,目前具有年产1000 万吨的粗钢产能。

产品以建材为主,报告期内公司建材产品营收占比52.83%。2019 年,公司成功受让山钢新疆公司100 万吨的产能指标,同时计划拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光100%股权。交易完成后,公司产能规模将进一步扩张,区域行业集中度增强。此外,公司产品在福建省具有较高的市占率与品牌优势,2019 年公司78.79%的营业收入均来自于福建省内,建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在55%、80%、68%左右,议价能力强。2020 年福建确定省重点项目1567 个,总投资3.84 万亿元,省内钢材需求有望继续保持较高水平,同时“一带一路”建设将使得福建省钢材需求持续放量,公司作为福建地区钢铁行业的龙头企业将持续受益。

投资建议

我们认为公司2020-2022 年EPS 分别为1.60 元/股、1.77 元/股、1.79 元/股,对应PE 分别为4.70、4.23、4.19,公司整体经营稳健,维持“买入”

评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。