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三钢闽光(002110):产销稳步增长 期间费用持续优化

发布时间:2020-04-17    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持“增持”评级 。公司2019 年全年实现营业收入455.11亿元,同比上升25.55%;归母净利润36.73 亿元,同比下降43.55%,公司业绩符合预期。考虑到新冠疫情影响,下调公司2020/2021 年EPS 预测为1.41/1.48元(原1.55/1.56 元),新增2022 年EPS 预测为1.54 元。参考同类公司,给予公司2020 年PE 7X 进行估值,维持公司目标价10.57 元,“增持”评级。

  产销稳步增长,全年业绩保持较好水平。2019 年公司钢材产品产销量分别为1043、1045 万吨,较2018 年分别上升8.71%、8.34%;钢材产品吨钢售价为4355 元/吨,吨钢成本为3722 元/吨,吨钢毛利为633 元/吨,同比下降455 元/吨,吨钢净利为352 元/吨,同比下降321 元/吨。在成本端铁矿价格强势及行业供给大幅上升的背景下,公司业绩下滑幅度优于行业平均,整体保持较好水平。目前建筑用钢需求超往年水平,预期公司2020 年产销量维持高位。

  期间费用优化,经营效率持续上升。公司2019 年期间费用率为3.34%,同比下降0.46 个百分点,其中财务费用率为0.06%,同比下降0.1 个百分点。公司2019 年存货周转率及资产周转率分别为12.96、1.57 次,同比分别上升1.88、0.13,公司经营效率持续上升。

  建筑用钢需求强势回归,公司业绩有望保持较高水平。目前建材需求已回升至往年最高水平,钢材库存加速去化,2020 年钢铁需求无需悲观,钢价不弱,公司作为区域龙头钢企将充分受益,业绩有望保持较好水平。

  风险提示:疫情影响持续扩大;突发安全事故

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