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三钢闽光动态短评:年报业绩符合预期,资产注入锦上添花

发布时间:2018-01-23    研究机构:太平洋证券

1、四季度利润符合预期:2017年前三季度公司实现归母净利24.76亿元,其中Q3单季15.5亿元创下历史新高,预期Q4单季利润12.58-17.21亿元,环比Q3基本持平符合预期。公司盈利能力持续处于历史最佳状态,主要受益于供给侧改革强力推进,同时四季度北方限产,市场环境持续改善。预计2017年公司吨钢净利593-666元/吨,净资产收益率44%-50%,每股收益为2.72-3.06元均处于行业前列。

2、集团资产注入后利润增厚可观:公司发行股份购买集团三安钢铁资产已获国资委及股东大会通过,目前已收到证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知,预期2018年将完成资产过户。三安钢铁拥有约280万吨钢铁产能,2017年1-8月实现净利润8.68亿元,由于靠近港口,铁矿石原料采购中单吨物流成本比三明本部低约150元左右,具有非常好的物流成本优势。资产过户后,上市公司体内钢铁产能将增加约44%,在福建省内市占率将提高至48%。此外,集团资产罗源闽光钢铁产能约180万吨,仍有待注入,未来两三年三钢集团钢铁主业向沿海转移,且钢铁主业整体上市或是大概率事件。

3、补库行情与年报共振确定性增强:目前钢铁期现货基差回归,螺纹钢现货已从升水近千元跌至目前贴水近百元状态,贸易商补库动力与条件已经具备。我们预期近期库存的被动累积将转为主动补库,钢价已出现止跌回升苗头,补库与年报共振的行情确定性加大。

4、投资建议:暂不考虑三安钢铁注入,预计2017-19年归母净利37.56/40.14/44.53亿元,EPS为2.73/2.92/3.24元,维持买入评级。

5、风险提示:钢价波动、下游需求不及预期

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