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三钢闽光2018年三季报点评:毛利率继续提升,费用环比改善

发布时间:2018-11-12    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司三季度业绩符合预期,盈利能力进一步上升。公司为福建省龙头钢企,省内建材市占率70%以上,我们预期随着罗源闵光的并入,公司整体实力将进一步提升。

投资要点:维持“增持”评级 。公司 2018年前三季度实现营收 268.26亿元,同比升20.25%;归母净利润51.79亿元,同比升59.62%,公司业绩符合预期。三季度单季营收92.3亿元,同比升6.93%;公司前三季度归母净利润分别为9.66、22.68、19.46亿元。上调公司2018/2019年EPS 为4.17/4.24元(原2.85/2.93元),新增2020年EPS 预测为4.34元,维持公司目标价为26.14元,维持“增持”评级。

三季度盈利能力进一步提升。2018年前三季度,公司销售毛利率27.76%,环比上半年上升1.22个百分点;销售净利率19.33%,环比上半年上升0.93个百分点。公司2018年前三季度期间费用率(含研发费用)1.60%,环比上半年下降0.02个百分点。公司盈利能力进一步上升,费用管控能力持续优化。地产韧性与基建回暖支撑需求,我们预期公司4季度盈利稳定。

货币资金大幅上升,经营性现金流维持高位。受益于良好的经营情况,2018年前三季度公司货币资金64.15亿元,较2017年上升27.29亿元,升幅74.04%;公司经营净现金流40.42亿元,较2017年上升10.43亿元。公司整体经营稳健,预期公司现金流持续强劲。

地区龙头钢企,整体实力进一步增强。公司为福建省龙头钢企,“闵光”品牌建材省内市占率70%以上,而福建省为钢材净消费区,钢材价格具有地区优势。三安钢铁于6月并入后,公司产能由600万吨上升至900万吨,我们预期随着罗源闵光后期的并入,公司整体实力还将进一步上升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

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