三钢闽光(002110.CN)

三钢闽光:建材龙头三季度盈利继续扩张

时间:18-12-24 00:00    来源:中泰证券

业绩概要:公司披露2018年三季报,报告期内实现营业收入268.26亿元,同比增长20.25%;实现归属上市公司股东净利润51.79亿元,同比增长59.62%;扣非后归属上市公司股东净利润43.39亿元,同比增长76.07%。前三季度EPS为3.17元,其中第三季度EPS为1.19元;

三季度业绩延续高增长:由于公司合并“泉州闽光”后财务数据追溯调整从半年报开始算起,因此无从得知公司上半年单季度经营及财务情况。上半年公司生产钢材490万吨,吨钢净利润为660元,三季度若按照钢材产量245万吨来计算,吨钢净利润为794元,相比上半年增长20.3%。三季度盈利继续延续高增长核心原因为行业供需关系持续偏紧,地产强势带动下游需求向好,同时唐山等地区三季度限产趋严,供给收缩进一步抬升钢价,钢铁行业盈利尤其是螺纹钢为代表的建筑钢材增长趋势明显(根据我们的测算,行业层面三季度螺纹钢吨钢毛利环比增幅达15%);

财务数据:公司前三季度管理费用为3.09亿元,同比增长51%,主要系职工薪酬及重组费用比上年同期增加所致;财务费用为0.47亿元,同比降低46%,主要系利息支出较上年同期减少所致。经测算三项费用率为1.6%,与去年同期基本持平。另外,报告期内公司资产减值损失较上年同期减少2243万元,减少幅度98%,主要系上年同期泉州闽光计提土地使用权减值所致;

关注后续资产整合进度:通过对泉州闽光(三安钢铁)的整合,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率达到50%,收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。后续公司将继续推进集团钢铁主业整体上市,适时启动收购罗源闽光工作,届时在福建市场占有率将达到70%,为产能转移、产业升级创造良好条件。同时着手开展发行普通公司债券、可转换公司债券、短期融资券等产品的可行性研究,为未来转型升级的资金需求做好准备;

高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位;

投资建议:公司作为福建省内龙头钢企,伴随行业基本面走强,三季度盈利延续向好趋势。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,泉州闽光的注入有效提升公司盈利能力。四季度行业供需关系预计仍将偏紧,高盈利态势有望维持。预计公司2018-2020年EPS分别为4.43元、4.72元和4.89元,对应PE分别为3.9X、3.6X和3.5X,维持“增持”评级;

风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。