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钢铁行业:盈利跨度重要性高于短期盈利高度

发布时间:2017-06-16    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数下跌1.12%,钢铁板块上涨0.57%。周内价格走势平稳,生产企业盈利依然维持在较高水平。近期经济数据投资端出现小幅下滑,但我们对后期需求并不悲观,由于利率上升速度较慢,导致地产销售端依然维持较高水平,预计全年销售端下滑幅度将低于市场预期,房地产行业动态库销比进一步下降,下半年地产投资依然偏强,实际经济走势更加接近于稳态。工业企业近年来供给端调整非常充分,企业盈利依然处于较高水平。今年不同于2011和2013两个利率上行周期的是工业企业资产负债表修复四年后有重新扩张的可能性,高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能,钢铁行业推荐标的如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、八一钢铁、新钢股份、方大特钢、三钢闽光(002110)以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素;

国内钢价:本周钢价先抑后扬。随着近期期货价格快速反弹,螺纹钢深贴水已出现高位收窄,市场情绪有所修复。而从钢材分品种报价而言,在螺纹钢整体趋稳背景下,卷板价格表现明显更为强势,单周涨幅接近200元,这一方面是由于板材下游需求季节性差异较小,另一方面则是终端用户在经历长达四个月的持续去库之后,在需求偏平背景下原材料库存触底将激发企业再次补库意愿,钢价整体偏强运行;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存14.7万吨,较上周上升1.93万吨,热轧库存43.55万吨,较上周下降0.9万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量989.41万吨,环比下降22.71万吨。华南多雨加之高温季节来临,建筑类钢材下游需求环比走弱,单周去库降幅趋缓。而随着下游的阶段性补库,以热轧为代表的卷板库存去化则更为顺畅,单周下降近14万吨,成为本周社会库存继续下滑的主要原因;

国际钢价:本周国际钢价稳中趋弱。美国地区钢价整体表现平稳,薄板报价在经历前期上调之后目前下游接受度尚可,钢企订单较为充沛。由于终端库存在前期主动去库之后已经处于较低水平,后期若需求得以延续,阶段性补库或使钢价延续反弹格局;欧洲市场钢价弱势运行,需求不佳之下产业链心态较差,下游用户观望情绪严重,贸易商加快出货力度使钢价持续承压,后期钢价反弹需等待下游原材料消耗之后带来的补库意愿抬升;

原材料:本周矿价企稳。河北地区66%铁精粉现货价格615元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格425元/吨,环比下降5元/吨。

普氏指数(62%)55.6美元/吨,周环比上升0.7美元/吨。虽然本周港口库存出现近期少见的环比回落,但这主要得益于矿石到港量的减少而非疏港量的增加,原材料预期悲观之下钢企整体补库意愿依然疲弱。尽管从中长期而言铁矿石供应增量仍然较大,但考虑到矿石库存阶段性见底之后矿价再次大幅杀跌概率较低,价格短期或呈现低位震荡走势,下有底上有顶;

行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,焦炭焦煤价格下跌导致成本端整体下行,而钢价企稳,吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升143元/吨,毛利率上升至22.02%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升74元/吨,毛利率上升至4.59%;螺纹钢(20mm)毛利上升11元/吨,毛利率上升至39.65%;中厚板(20mm)毛利上升45元/吨,毛利率上升至10.10%;

风险提示:利率上行过快。

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