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钢铁行业周报:关注产能置换后投放力度

发布时间:2017-06-02    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数上涨0.15%,钢铁板块下跌2.11%。周内现货价格小幅回落,期货价格大跌,基差持续扩大。目前实际需求仍强,下游企业采购心态虽受到期货市场下跌影响,短期转向谨慎,但现货在低库存状态下表现坚挺,价格呈现拉锯走势。我们认为今年经济偏稳健运行,虽然央行参与地产调控对销售端构成影响,但利率上行速度偏慢,预计今年销售端下降幅度有限,由于地产库销比偏低,对投资端影响则更慢,下半年钢铁消费整体平稳概率较大。目前需要关注的是行政性去产能和市场化增加产能的此消彼长,年初地条钢打击后,在高利润的刺激下部分产能开始转产电弧炉,预计部分产能将于6-8月逐步投放,但具体产能转化产量多寡需要观察政策端管束力度。若下半年行政约束能继续加强,钢企盈利可以继续维持,高利润下可以关注反弹标的如宝钢股份、八一钢铁、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、三钢闽光(002110)、马钢股份以及柳钢股份等,同时受益于石墨电极涨价的方大炭素也值得关注;

国内钢价:本周钢价下跌。虽然本周钢材现货仅小幅走低,但期货市场却出现剧烈回调,目前螺纹钢深贴水已经接近700元/吨,创螺纹钢期货品种上市以来的最高点,期现的巨大价差反应了当前偏强的供需格局与偏悲观的未来预期。由于存在巨大的基差修复需求,短期来看现货价格要继续拉涨概率较低,随着连铁期货开始有企稳迹象,后期或呈现期货相对强势现货高位震荡之势;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存12.39万吨,较上周下降0.61万吨,热轧库存42.9万吨,较上周下降0.1万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1021.56万吨,环比下降6.64万吨。本周库存去化速度明显放缓,端午小长假是主要原因,周内上海螺纹钢终端采购量仅为25000吨级别,环比降幅逾40%。考虑到钢贸商库存尤其是螺纹钢库存在经历前期的大幅下滑之后目前已至低位,预计后期整体去化速度将环比走弱;

国际钢价:本周国际钢价小幅下挫。美国方面,区域内板材走弱、长材持稳,下游采购欲望持续疲弱之际钢厂纷纷下调出厂报价,冷卷跌幅最大。但由于市场对淡季需求回升预期悲观,多以观望态度为主,后期钢价企稳需等待终端采购意愿重新回升;欧洲市场钢价继续走低,需求低迷背景下产业链心态较差,贸易商加快出货力度使钢价持续承压,加之废钢成本下行,后期钢价整体偏弱;

原材料:本周矿价小幅下跌。河北地区66%铁精粉现货价格655元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格430元/吨,环比下降20元/吨。普氏指数(62%)57.4美元/吨,周环比下降0.6美元/吨。节后归来钢企矿石等原材料采购意愿仍然疲弱,但矿价在经历长时间大幅下跌之后临近周末有企稳迹象,出现久违的材弱矿强局面。我们看到,前期吨钢利润快速扩张不仅是由于相对坚挺的现货报价,更重要的是因为铁矿石等原材料价格持续萎靡导致钢厂成本端整体下移,并进一步对现货继续走高形成明显拖累。而铁矿石作为黑色产业链的典型弹性品种,若后期螺矿比能高位收窄,矿价低位反弹将有助于修复市场相对悲观的情绪;

行业盈利:本周吨钢盈利企稳,根据我们模拟的钢材数据,铁矿石价格及焦煤焦炭价格下跌导致成本端整体下行,同时钢价小幅下跌,吨钢毛利整体偏稳,其中热轧卷板(3mm)毛利下降3元/吨,毛利率下降至17.02%;冷轧板(1.0mm)毛利上升0元/吨,毛利率上升至2.11%;螺纹钢(20mm)毛利上升3元/吨,毛利率上升至41.88%;中厚板(20mm)毛利上升13元/吨,毛利率上升至10.75%;

风险提示:利率上行过快。

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